近日，一场“2017年中国独角兽企业报告发布会”开启霸屏模式，164家企业荣登榜单，大健康企业独占14家，但还未等大众回过神来，这张宣称科技部官方认证的榜单就被质疑造假，指出幕后“操纵者”是长城战略咨询一家民企，而非科技部。

文丨张楠

据了解，科技部火炬中心、中关村管委会和长城战略咨询已从2015年起，联合发布了三年的中国独角兽企业报告，可见三方合作由来已久，只是今年被媒体突然点炮曝光。不论榜单是否具有公信力，名称霸气高贵的“独角兽”对全球初创企业而言都是最高褒奖。

A股将迎2.3万亿美元

何谓独角兽？一般指10亿美元或60亿人民币以上估值，并且创办时间相对较短的公司。3月来，“独角兽回A”成为热议话题，继富士康36天闪电过会后，又一独角兽火速上市。3月27日，证监会发审委2018年第51次会议，药明康德IPO获得审核通过。

药明康德是中国排名第一、全球排名第十一的小分子医药研发服务巨头，被称为“医药界富士康”和“医药界华为”，也是去年来在回归A股的中概股中唯一一家，通过史上最严审核成功上市的企业。而此前，BAT、京东、携程、网易、新浪微博、舜宇光学(港股)集体计划通过CDR方式回归A股，被称为首批回归A股的独角兽八巨头。

A股迎接独角兽浪，应该是今年以来中国资本市场制度改革的有力体现。1月31日，中国证监会系统2018工作会议提出，“要以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。”

2月28日，传证监会发行部对券商作出指导，提出为生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业中的独角兽企业开通绿色通道，IPO予以特殊照顾，即符合规定者可以即报即审，不用排队，仅用两三个月就能审核完毕。

3月9日，证监会主席刘士余又明确指出，“我们会创造一些好的工具和相应的制度安排支持新经济企业，让企业选择合适方式回归A股。”

一系列利好信号的释放，为大批独角兽科技公司在A股崭露头角创造历史机遇。相关人士评论，未来A股将致力于培育一批自己的独角兽科技公司，一些境外上市的科技巨头的回归将是大势所趋。据中金公司测算，海外中资股市值规模约4万亿美元，生物科技、云计算、人工智能、高端制造的四新类公司占比约42%，加上尚未上市的独角兽估值，总计2.3万亿美元的市值将登陆A股。

IPO过会率创历史新低

然而在A股大举吸金的同时，部分企业却惨遭IPO被拒。2018年以来，截至3月共有58家IPO企业首发上会，通过23家，过会率39.66%，被否28家，被否率48.28%，另外还有4家取消审核和3家暂缓表决，最终今年平均过会率仅39.66%，创下历史新低，不得不说今年严监管、严审核的力度空前，与开门迎独角兽形成强烈反差。

不仅如此，为促进市场健康稳定发展，在2月23日发布的证监会新规中，《关于IPO被否企业作为标的资产参与上市公司重组交易的相关问题与解答》明确了标的资产曾申报IPO被否决的重组项目的监管标准：

对于重组上市类交易(俗称借壳上市)，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市；对于不构成重组上市的其他交易，证监会将加强信息披露监管，重点关注IPO被否的具体原因及整改情况、相关财务数据及经营情况与IPO申报时相比是否发生重大变动及原因等情况。所以证监会不仅对IPO企业严格把关，还阻止被否企业借壳上市，防止未来毒瘤潜藏于市，侵害投资者利益。

从拟上市企业的“一进一退”中，能明显看到发审委一方面开辟通道，鼓励和切实推进符合标准的优质企业尽快上市，另一方面对不够优秀的问题企业“百般刁难”，人为制造障碍，让其知难而退，主动取消排队或撤回IPO申请。证监会去芜存菁后即能保证过会企业的数量和质量，也解决了IPO拥堵的问题，IPO审核排队呈下降趋势，可谓一举多得。

实际上，在2015年的第十二届全国人大第十三次会议上，当时草案已决定注册制改革将进一步推迟至2020年，表明此前都将严苛审核，为今年及之后的IPO定下严基调，可想而知，监管层将继续完善上市制度，健全优胜劣汰机制，为2020年注册制的出台打好规范化基础，今后新股发行的质量将极大提升，由业绩支撑的绩优股和潜力股将越发受市场追捧，价值投资的作用越发明显，明智投资者终将选择优质成长企业。

“美港A”开启竞赛模式

在全球创新驱动、制造转型升级的背景下，为适应市场变化、抢夺独角兽巨头，美股也于2月初修改上市规则。美国SEC批准了纽交所一年前的提案，允许直接IPO以及上市（Direct Listing），该特殊规则表明不需要投资银行和承销商参与，只要简单地登记现有股票便可在资本市场上自由交易。直接上市也没有传统的锁定期和静默期，不存在配售新股募资稀释股份，保护股东利益也让股东更容易变现，同时大幅降低上市成本。

首先享受该政策红利的公司是全球最大流媒体音乐服务商、瑞典公司Spotify，据悉将于4月第一周登陆纽约证券交易所。Spotify 不仅将成为纽交所直接上市的第一家公司，也有望成为2018年在美国上市的最大规模科技公司，专家预测，如果Spotify直接上市成功，将吸引Airbnb和Uber等独角兽考虑同样的方式公开上市。

虽然直接上市非美股首例，但的确实属罕见。据《财富》杂志报道，美国2012年颁布乔布斯法，提出对中小企业的上市简化IPO发行程序，降低成本和信息披露业务，通过放松监管促进中小企业的快速发展。此前的直接上市仅限于小型公司，主要是生物技术和生命科学企业，而且只发生在纳斯达克，但估值85亿美元的Spotify将是第一家通过直接上市的大型公司，另一方面，Spotify是在纽交所而非纳斯达克创业板上市。

而且基于现行新规，对于收入低于10亿美元的小公司而言，目前仅需在路演前15天进行隐形申报上市，完全能在公众视线之外搞定注册。外媒如此评价：“如果IPO像婚礼，那么直接上市就是私奔，一条更快、更容易、花费更少但能达到同样效果的捷径。”

分析纽交所实行新规，目的旨在让本国乃至全球的独角兽公司有更低门槛进入资本市场融资，同时提升美国交易所与新兴市场包括中国地区的上市竞争优势，抢占优质资源。

不仅美股和A股抢夺资源，早前港股也加入竞赛大军。从去年底到今年2月，港交所先后发布新规和修改规则，基本内容是允许尚未盈利的生物科技公司上市，但预期最低市值须达15亿港元；对同股不同权的新经济产业和创新公司来港上市列出规则框架；最后“明目张胆”地提出设立新渠道，吸引在纽交所、纳斯达克、或伦敦证券交易所上市的新兴产业来港上市。

由此可见，在全球拥抱新产业的形势下，最优秀的成长企业成为炙手可热的香饽饽，新兴行业不仅是资本市场的宠儿，更是全球各国经济发展的重要动力。对中国而言，规范资本市场、优化和调整市场结构，也是为今后持续对外放开所作的必须努力，只有深化改革，通过良币驱逐劣币，增强本土市场稳健型，才能有力抵抗未来可能遭遇的外资冲击，可以预见2020年前将有更多优质中概股强势回归。