2018年5月4日，在互联网医疗企业的集体狂欢和资本的驻足观望中，平安健康医疗科技（HK：01833，简称平安好医生）今日早上9时半挂牌，上市开盘股价为57.3港元/股，最高价为58.7港元/股。

自2014年8月平安集团以3.5亿的注册资本成立平安健康互联网股份有限公司以来，平安好医生从互联网医疗领域的独角兽，一跃成为上市用时最短的互联网医疗企业。

这一切是如何发生的，又有哪些投资机构将从中受益？动脉网从平安好医生发展以来的历程开始梳理，以期展现其全貌。

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2014年-2018年，平安好医生4年回顾

2018年4月，由国务院正式发文的《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》一出，大批互联网医疗企业大呼“春天”终于来了，在此前，这批企业的日子并不好过。

在动脉网的企业数据库中，寻医问诊类的互联网医疗企业一共161家，走到中后期的企业一共有12家，其余都在早期。面对医生端与用户端的高门槛，光烧钱都不足以支撑企业的发展，对于这些企业而言，大部分还在自身商业模式的验证阶段，规模化盈利任重道远，因此，在互联网医疗发展的前两年，IPO的梦想也只是梦想而已。

早在2017年，平安好医生即将奔赴港股IPO的消息就不胫而走，与一众互联网医疗企业不同，平安好医生在诞生伊始就因为“含着金汤匙”被业界重点关注。然而，今年1月平安好医生正式提交上市申请时，平安好医生并未转亏为盈。

从2014年8月公司注册到上市敲钟，仅经历了4年时间，而平安好医生的产品上线也不过3年。

首先，回顾一下4年来，平安好医生的一些历史节点：

平安健康互联网股份有限公司于2014年8月20日成立，注册资本3.5亿人民币；

2015年4月，平安好医生APP正式上线，成为医疗健康服务平台级入口；

2016年4月，平安好医生APP上线仅一年之后，便完成5亿美元A轮融资，企业估值达到30亿美元，成为医疗独角兽；同时，平安好医生创下全球互联网医疗领域最大单笔融资以及 A 轮最高估值两项纪录；

2017年12月，平安好医生获得软银4亿美元Pre-IPO融资；

2018年1月29日，平安好医生向港交所提交IPO上市申请；

2018年5月4日，平安好医生正式登陆港交所。

一家尚未盈利的企业上市，得益于2018年港股对生物医药企业上市的体制改革，同时也离不开平安好医生自身的优异表现。

核心战略：通过连接，构建平台生态

平安好医生成立在互联网医疗风头正盛的2014年，实际是承载了平安集团在“医、食、住、行、玩”五大板块里的“医”战略的载体之一。

在医疗领域，平安好医生坚定的以“轻问诊”移动医疗作为切入点，通过搭建医疗服务网络，联动国内医疗信息，为健康险带来新的客户资源，进一步为客户提供各种健康服务，从而形成一个完整的O2O闭环。

与腾讯相似，平安好医生的定位核心亦是连接，即连接医院、用户、保险支付方、服务提供商等多个利益相关方，形成开放式的互联网健康医疗服务生态圈。

此前在接受媒体采访时，平安健康董事长兼CEO王涛曾提到：“要让平安好医生连接用户、保险公司、医保、医院、诊所、检验检测机构、新兴智能设备及各类健康服务提供商，构建互联网健康管理+医疗生态圈，打通疾病预防、疾病医疗、疾病支付、病后疗养的各个环节，由此拓宽移动医疗领域的收入来源。”

从上述言论可以看出，连接的核心在于优势资源的整合搭建以及业务版块的拓宽。

平安好医生的服务，其重心从线上往线下转移，涵盖多层次细分需求的付费产品。其服务设计个性化医疗、海外体检、在线直播、互联网医院、医药电商、全科诊所等新型医疗业务。

平安好医生业务板块示意（来源：平安好医生招股书）

根据业务图示，在平安好医生打造的服务闭环中，除了在线问诊之外，如医院、电商、消费医疗、保险等患者可能会涉及到的医疗场景、消费场景，都在其业务板块之内。

在业务投入方面，线上轻资产如个性化医疗、健康管理、健康直播、健康电商等，多为平安好医生的自建服务；而线下重资产的医疗机构，如医院、诊所、体检机构等，平安好医生选择了合作方式，与包括海南富力、南方医科大学深圳医院以及海外体检机构在内的多家机构合作，共建生态。

从产品角度来看，医疗始终是低频的服务，单纯从线上问诊、医药电商等模式切入，企业的发展的局限较强，尤其是在烧钱的互联网医疗领域，企业很难不依靠外力生存，无法形成商业模式，就没有造血能力。

正因如此，平安好医生选择与专业领域的合作伙伴一起，提供满足用户需求的多元化服务，进而拿到用户数据，将产品切入到用户的服务半径内，并将用户黏在平台上，产生更多的交互机会。

就平安好医生披露的招股书数据来看，平安好医生消费型医疗占收入在历年均占大头，为第一大收入来源，其次是健康商城，除了2015年健康商城尚未成熟的情况下，家庭医生服务三年来的增长幅度并不大，远低于注册用户数量的增加幅度，收入占比也在持续萎缩。

根据Dr.2的分析，平安好医生未来收入模型包括B2B的企业用户健康管理服务、企业员工在线医疗服务和保险合作，B2C的健康卡、医药商城和导医导诊服务。此外还有广告、会员、云计算大数据和海外市场等补充收入来源。

在大起大落的互联网医疗行业，平安好医生的一马当先

虽然烧钱，但数据亮眼。在此前动脉网对平安好医生上市招股书的分析中曾指出，平安好医生从诞生到上市，经历了以下四个主要步骤：

第一步：通过平安集团注资，提供初始发展资金。

第二步：通过平安集团的关联交易和用户导入，完成初期在线医疗咨询商业模式的建立和种子用户获取。

第三步：通过营销活动和现金补贴，实现用户的大幅度增长。

第四步：通过搭建在线商城，实现销售额的大幅度增长。

这样看来，平安好医生似乎始终处在“烧钱”的状态，但是，在这些资金投入的背后，平安好医生的数据交出了不错的成绩单。具体运营数据如下：

除上述运营数据外，888名医疗人员组成的AI辅助自有医疗团队成为线上咨询业务的有力支撑，仅自建医疗团队的人数上，平安好医生就足够秒杀不少企业。

根据此前的招数股数据显示，在2015年、2016年、2017年，平安好医生的自有医生团队数量分别为585名、797名和888名。分别在2015、2016、2017年完成1160万次、6600万次、13420万次的在线咨询量。

此外，在线下，平安好医生还拥有覆盖全国的医疗健康服务提供商网络，覆盖3100家医院（包括1000家三甲医院）、1100家体验中心、500家牙科诊所及7500家药店。

据阿尔法工场的数据显示，平安好医生的月活是业内第二大公司的5.45倍，整体实力在业界占优。在平安好医生app上线后，用户数量实现大幅增长，截止2017年12月31日，平安好医生注册用户1.93亿；截止2018年2月，平安好医生注册用户数超过2亿。

虽然互联网医疗诞生于互联网载体能够大量产生流量红利的历史背景下，但是随着这一波红利的逐渐消失，互联网医疗企业的“拉新”与“存活”成为最令企业头痛的两件事。

在超高的“拉新”、“存活”效率面前，平安好医生通过两条路径来保证平台的用户量和活跃度：一是平安集团种子用户的内部转化，二是高额的推广费用投入。

平安集团拥有广泛的用户数量，在2017年的一篇新闻报道中，平安集团副董事长孙建一透露，2017年上半年，平安的个人金融客户达1.43亿，互联网用户4.03亿。购买了平安保险的客户，在客户端内都导入了平安好医生的端口，通过平安金管家等平安系应用接入平安好医生的用户，成为其重要的种子用户来源。

第二个途径是持续的外部营销、推广活动，平安好医生于2015年底开展了“步步夺金”推广活动，采用“邀请”机制来推动用户规模的扩张，引起了应用病毒式传播。一年时间，注册用户数从3000万增长到1.3亿。对应在推广费用上，2016年平安好医生的推广费用达到3.85亿元，2015年同期推广费用仅为710万元。单就推广费用一项计算，单客获取成本在3.8元左右，属于业内平均水平，扩大了用户基础。

“重资产”建医疗团队，智慧医疗问诊业务高效发展

医疗的核心本质是人，因此，不得不说，平安好医生花重金打造的888人医疗团队是其主要的优势之一，在其他互联网医疗企业仍在为抢夺医生资源而努力时，平安好医生已通过自建医生团队，完成在线医疗健康服务、消费型医疗服务。这一点，让平安好医生提供的健康服务更加可控，平台风险也大大降低。

因此有分析人士指出，与阿里巴巴类似，“重资产”模式现在来看也是平安好医生能够快速领先同行的“胜负手”之一。这一点与技术出身的平安好医生总经理王涛有着不可磨灭的关系。

平安好医生CEO王涛曾多次在公开场合强调，人工智能作为一种高效的手段，可以帮助医生处理那些繁琐冗余但又必须做的工作。

通过自主开发的人工智能技术，用户通过平安好医生家庭健康守护者语音问诊时，AI医生借助AI语音识别同步作业，为用户输出诊疗方案。AI在平台有大量的在线咨询业务的情况下，能够辅助医生团队高质量的完成医疗服务。

此外，人工智能助理可执行智能分析路径，将患者指引至最相关的科室或医生，并向自由医生团队提供相关信息和建议。

2017年12月8日，平安好医生宣布与云知声成立合资公司——上海澔医智能科技有限公司(以下简称：澔医智能)。本次合资公司澔医智能的成立，被认为是平安好医生进一步加强医疗AI战略的重要里程碑之一。

目前，平安好医生已经探索出“智能问诊”、“人脸识别”、“现代华佗”、“智能读片”、“声纹识别”等多项产品和功能。

因此，相比传统的线下问诊，能显著提升效率和降低成本。据用户调查显示，在这样的高强度工作量之下，平安好医生的在线咨询服务的满意度达到了97%。

平安好医生到2017年为止，已经拥有了超过2.11亿次在线咨询纪录，该数据库仍在以每天30～40万次的速度快速增加。基于这个庞大的临床数据库，平安好医生的人工智能助理的能力也在不断的学习，通过内部和外部医生的协作培训，以及自然语言处理和语义识别等技术不断提高准确性。

细数各阶段助推平安好医生上市的投资机构

事实上，在平安好医生上市的过程中，也少不了投资机构的助推。为此我们通过公开资料检索的方式，发现2016年-2018年间，平安好医生获得了超过20家投资机构的青睐。具体如下：

在互联网医疗行业中，平安好医生仅仅通过2轮融资后，就赴港上市。而每一轮上市背后均离不开资本的支持。

在平安好医生刚诞生之际，注册资本3.5亿人民币，是平安集团“医、食、住、行、玩”五大板块里的“医”战略的载体之一。2015年4月，平安好医生APP正式上线，成为医疗健康服务平台级入口。

当时的股东为深圳平安金融科技咨询有限公司，出资额24500万元，出资比例70%。另外一个出资方是众所周知的平安内部持股组织乌鲁木齐广丰旗股权投资有限合伙企业，出资额10500万元，出资比例30%。作为平安集团旗下全资子公司，平安好医生的诞生之初，是不愁运营资金的。

此后，在2015年4月底正式上线的“平安好医生”APP，开始加入了烧钱补贴大军，推出了“免费问诊、1元抢药”的优惠活动。具体来看，用户除了可以免费与在线坐堂的平安健康全职医生进行交流外，每天上午10点到晚上10点，在该APP上，用户都可以参与每个整点和半点的1元抢药活动，药品包括皮炎平软膏、健胃消食片、乌鸡白凤丸等夏季家庭常备药及保健用品，用户不仅可以1元超低价购买，并享受免费送货上门服务。

据了解，平安好医生此次投入了总价值3000万元的药品和2000万元的物流费用来补贴用户。斥资半亿，豪赌医药的平安，的确也在一定程度上取得了效果，平安好医生自2015年6月8日活动启动以来，已累积2000万用户参与了活动，评论留言近10万条，反响十分热烈。

看到烧钱带来的效果，平安好医生持续加码。2016年，新增用户超过1.3亿，平安好医生耗费近6亿元推广费用和广告费用。并在同年获得了5亿美金的A轮融资。

2016年12月，软银愿景基金就向平安好医生投资4亿美元，占股7.41%。而据知情人士透露，孙正义做出这样一个决定“仅仅用了10分钟”。进而助推平安好医生上市，完成pre-IPO的融资。

尤其是，港交所在2018年2月发布《新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》，允许“未能通过财物资格测试的生物科技公司，包括未有收益或盈利记录的公司”在港上市。没有盈利的硬性要求，大陆的生物科技公司和互联网医疗平台跃跃欲试。为平安好医生打开上市之门。

虽然平安好医生获得了上市的入场券，但是盈利费解是平安好医生上市前备受外界关注的点，同时招股说明书里也没有披露任何平安好医生拥有的技术优势可以让其一骑绝红尘。一般情况下，在市况波动时，企业会急于“消除”发行中的风险。让许多投行一起参与进来，并且预售大部分股票，可能有助于消除风险。但是，这样也会存在一些弊端。大量基石投资者的存在也就显示了背后市况的疲态，新股对基石投资者的依赖也就越来越高。

基石投资者的引进，实际上是对公司的基本面、盈利模式、发展前景的肯定，给市场带来了很大的信心，犹如IPO的稳定剂。

招股说明书显示，此次平安好医生与多家国际基石投资者签订协议，前十大基石投资者将出资5.5亿美元，认购份额约为53%，占已发行股本8%左右。

基石投资者中包括了世界知名投资管理公司、国家养老金和国家主权基金，比如BlackRock（黑石）、Capital Research and management campany基金（美国资本集团旗下基金）、GIC（管理新加坡外汇储备）、CPPIB（加拿大退休金计划投资委员会）、Pantai Juara Investments Limited（马来西亚政府战略投资基金）、正大集团和瑞士再保险。

平安好医生董事总经理范寅在4月23日的发布会上表示，基石投资者选取标准包括投资者对行业的理解、未来的战略协同性等，这些投资者的投资表明其对平安好医生业务模式及未来发展的信心。对于为什么基石投资者均为外资机构，范寅回应称：“大家比较踊跃，这是公司考虑之后做的决定。”

此次平安好医生成功敲钟后，这些一路助推它上市的投资机构，或将成为最大的赢家。

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