4月13日晚间，慢病新药研发企业派格生物选择了终止IPO进程。

上交所官网显示，派格生物科创板IPO已处于终止状态，原因是发行人撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐。 

按照计划，派格生物IPO原本拟募资25.38亿元，发行股份不低于总股本25%，预计发行市值在100亿元左右。而在此之前，它也完成了金额非常耀眼的融资——8亿元的pre-IPO轮融资和2000万美元的E轮融资。 

瞄准慢病领域，核心产品竞争力几何？ 

作为一家聚焦慢病领域的创新药企，派格生物目前专注在中国市场非常广阔的II型糖尿病、非酒精性脂肪肝病、肥胖、 高尿酸血症及痛风、阿尔兹海默症等多个疾病领域，并由此开发了不同类型的多款药物分子，诸如蛋白质药物、多肽和小分子化合物等。 

目前在其产品管线中，已有5个管线处于临床研究阶段，4个管线处于临床前研究阶段。

图源派格生物招股书

其中，进展最快的PB-119已经在国内开展III期临床研究。事实上，在PB-119的开发上，派格生物倾注了超一半心血。报告期内，其三年累计研发投入为3.34亿元。其中，PB-119管线的研发投入占比一直维持在58%-64%左右。

图源派格生物招股书

招股书介绍，PB-119是一种周剂型GLP-1受体激动剂，主要针对II型糖尿病，相比于胰岛素等传统糖尿病药物具有一定的安全性优势。主要特点是一周一次给药，减少用药频率，提升依从性；无需剂量滴定，使用简便等。 

尽管产品看起来颇具市场竞争力，但就市场前景来看，可能不及预期。上交所也曾在两轮问询中问及产品PB-119的优势和市场空间。 

根据弗若斯特沙利文报告，2020年周剂型GLP-1受体激动剂在全球和国内的市场规模为分别为88亿美元和3.2亿元，仅分别占全球及国内糖尿病药物市场的12.63%和0.52%，并非糖尿病药物的主流产品类型。

另外，在PB-119前面，国内已有4种同类产品——阿斯利康的百达扬、礼来的度易达、诺和诺德的诺和泰以及豪森药业的孚来美上市，此外还有3款产品同样处于III期临床试验阶段。尽管产品各有优势，但相较于这些大企业广阔的市场渠道和商业化布局，派格生物的PB-119要想占据一席之地，仍有不小压力。

第二轮问询的回复中，派格生物曾围绕市场竞争作出预估。由于上述4款产品中已有3款产品进入医保，派格生物表示参与医保谈判时会考虑同类产品的价格变化趋势。

图源第二轮回复意见

派格生物回应，公司产品预计2024年上市销售，预计参加2025年医保谈判。派格生物预计首次参加医保谈判降价52.7%，在未来每2年参加的续约谈判中，会在前次降价的基础上每次再降17%。

由此推算出来，产品上市时定价为250-500元/支。若按照300元/支进行测算，预计2025年参加医保谈判后定价为142元/支。

图源第二轮回复意见

眼下，除了在国内开展临床，PB-119 也放眼海外市场，在美国完成了II期临床研究，III期临床研究尚未获批。派格生物预计，若PB-119顺利在美国上市，则未来市场商业化能够较为顺利。

而除了在II型糖尿病领域深耕，派格生物也在拓展PB-119的适应症。在肥胖领域，PB-119已获得CDE批准，即将开展I期临床研究。在阿尔兹海默症领域，研究发现GLP-1受体激动剂具有改善阿尔兹海默症的潜力，派格亦有所布局。

此外，派格生物的葡萄糖激酶激动剂（GKA）类药物PB-201与辉瑞达成了合作协议。这是辉瑞第一次跟中国的本土企业合作开发，也是派格生物第一次跟国外公司合作。 

由于尚未有产品上市销售，与众多创新药企一样，派格生物仍处于亏损中。招股书显示，派格生物2018年、2019年、2020年营收分别为10.88万元、24.24万元和0元；净亏损分别为9298万元、2.1亿元和1.32亿元；扣非后净利分别为-9059万元、-1.55亿元和-1.33亿元。