金陵药业采取“金陵—鼓楼”这一模式，已成功运作3家PPP模式下的综合医院。此次1.872亿元收购的康复养老公司，金陵药业是否依然会采取“金陵—鼓楼”这一模式来运营？这一模式能否被成功复制？这一切都还有时间来验证。

近日，金陵药业发布公告称，将以1.872亿元的交易价格收购湖州市社会福利中心发展有限公司65%股权。

值得注意的是，金陵药业此次的交易标的湖州市社会福利中心（以下简称“福利中心”）并非第一次在市场中“待价而沽”。

早在2017年4月，宜华健康子公司就曾和湖州国信物资有限公司（以下简称“湖州国信”）签订协议，拟收购其持有的福利中心51%的股权，后由于福利中心的另一股东湖州市民政事业发展有限公司（以下简称“湖州民政”）未能在约定时间内出具放弃购股优先权的书面文件，宜华健康此次收购最终失败。

相比于宜华健康，金陵药业此次收购福利中心进展相当顺利。早在2017年10月签署意向书时，金陵药业便取得了湖州民政放弃购股优先权文书，而在不到3个月时间内，金陵药业便落实了对福利中心65%股份的收购。

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入局养老产业，看中其高利润率

金陵药业公告显示，福利公司旗下全资拥有湖州市社会福利中心、湖州康复医院有限公司和海盐县幸福颐养康复中心有限公司3个实体。其中，福利中心成立于2009年5月，系民办非企业法人，主营业务是为老年人提供综合性养老服务，目前是湖州市唯一一家四星级养老院。

而金陵药业对于福利公司的股权收购则以对赌协议为前提展开，金陵药业对于福利公司溢价收购，而出让方国信物资则承诺福利公司2018年度、2019年度、2020年度三年实现的净利润累计不低于人民币6000万元，若未达到承诺要求，国信物资将会对金陵药业进行补偿。

值得注意的是，金陵药业对福利中心进行资产评估时采用了权益法，整体评估增值率高达246.91%，而按照65%股权比例计算，收购增值额达1.52亿元，比承诺累计净利润的2倍还要多。对此，金陵药业在公告中的解释是，当前社会资本收购大健康产业项目的溢价率都偏高，而福利公司是湖州市唯一一家四星级养老院，有良好口碑和管理经验，且存在对赌协议，因此有理由高溢价收购。

▵数据来源：金陵药业上市公司年报整理

对比各家医院的经营数据可以发现，福利中心的营业收入虽然与其他三家医院有所差距，但是净利润率非常高，其2017年前十个月净利润率升至28.36%，远超其他3家医院，而净利润总额在2017年也远超仪征医院和安庆石化医院。

▵数据来源：福利中心审计报告整理（2017年前10个月财务数据）

值得注意的是，金陵药业发布的关于福利中心审计报告信息显示，福利中心8成以上的收入都是来自于医疗药品。至于为何药品占据福利中心收入如此大的比重，健康点记者致电金陵药业董事会秘书处，金陵药业方面表示不方便接受采访。

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PPP成功经验能否复制？

在医疗PPP领域，金陵药业有着极其丰富的运作经验。

2003年“宿迁医改”中，金陵药业就以7012.6万元的价格从宿迁市卫生局手中收购了宿迁医院70%的股权，通过引入南京市鼓楼医院作为技术参股10%的股东对宿迁医院进行管理，政府、上市公司及医院三方协力管理，由此开创出“金陵—鼓楼”医院PPP模式。

宿迁医院被收购后发展迅猛，收购的次年实现扭亏，到2011年净利润达7657万元，几乎占到金陵药业同期净利润的半壁江山。

▵数据来源：金陵药业上市公司年报整理

而之后，金陵药业又以“金陵—鼓楼”模式操刀两家医院的PPP项目：2012年8月4日，金陵药业以1.23亿元收购了南京鼓楼医院集团仪征医院有限公司68.33%股权，南京市鼓楼医院则出资350万元持有10%股份对仪征医院进行管理和技术输出；2014年12月31日，金陵药业以1.37亿元收购安庆石化医院87.77%股权，鼓楼医院向安庆医院增资200万元，占增资后注册资本的10%。

从业绩上看，金陵药业的医疗服务一直处于稳步上升的态势。金陵药业2017年半年报数据显示，其医疗服务贡献的毛利已经占到了金陵药业总毛利的32.97%。

▵数据来源：金陵药业上市公司年报整理得到

不过，金陵药业医疗服务业绩整体增速开始出现下滑趋势。其收购多年的宿迁人民医院营业收入和净利润增速不断放缓，宿迁人民医院净利润还在2016年首次出现了负增长。

需要注意的是，金陵药业目前也在积极尝试药房托管、DTP等业务。金陵药业2017年半年报提到，“公司将对销售、医疗、零售药房等平台进行对接，推进公司供应链资源整合及药事服务工作。”目前，金陵大药房合作开办的金陵国医馆已于去年6月中旬开业，第二家DTC/DTP药房——宿迁医院药房也即将开业运行。未来，金陵药业或将在旗下更多医疗机构开DTC/DTP药房。

此前，金陵药业还自建了仪征市华康老年康复中心，但关于这一康复中心的具体运营情况以及营收信息，目前未有更多公开可查找的信息。

而此次金陵药业通过收购的方式涉足养老康复领域，其是否依然会采取“金陵—鼓楼”这一模式来运营？这一模式能否被成功复制？这一切都还有待时间来验证。

内容来源：健康点

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