• 这一时间节点，距离药明康德2018年2月6日招股书预披露更新，仅仅过了50天左右时间。

来源：IPO日报

作者：邹煦晨

3月27日， 无锡药明康德新药开发股份有限公司（以下简称“药明康德”）在今天上午的发审委第51次工作会议上顺利过会，拟募集资金约57.41亿元。

该募集金额不可谓不多，Wind资讯数据显示，截至3月25日，近12个月上市的企业，募资总额最高的为华西证券，预计募资金额仅为49.67亿元，比药明康德的募资少7个多亿。

药明康德是一家怎样的公司，有“勇气”拟募集如此巨额的资金？

药明康德在申报稿中称，药明康德已成为中国规模最大、全球排名前列的小分子医药研发服务企业。另据东方财富数据，药明康德的董事长李革(Ge Li)，同时还是港股上市公司药明生物和新三板合全药业的董事长，截至3月25日，这两家公司的总市值分别约为664亿元、203亿元。

不过，IPO日报从看起来优秀的药明康德身上，发现一些值得注意的方面。

1

55.09元的新股？

申报稿显示，药明康德此次募集资金，欲用于十个项目，其中包括苏州药物安全评价中心扩建项目（17.2亿元）、美国细胞及基因治疗商业化cGMP工厂建设项目（8.43亿元）等。

药明康德拟募集资金合计约为57.41亿元，其中，补充流动资金10亿元。

另外，申报稿显示，药明康德此次发行的股数，不超过10419.8556万股。

这可能意味着，如果成功过会，药明康德每股价格折合55.09元。

与此同时，药明康德2014-2016年以及2017年前三季度的基本每股收益分别为0.51元、0.39元、1.08元、1.13元（前三季度）。以2016年全年的数据计算，得出的市盈率大概为51.01。

假设药明康德2017年第四季度每股收益大概为前三季度的平均水平，市盈率大概为36.57。如果药明康德2017年第四季度每股收益为前三季度的总和，市盈率则为24.38。

每股收益摘要 数据来源：申报稿

资深财经评论人士朱邦凌对IPO日报表示，“一般来说，新股的发行市盈率不超过23倍，如果超过可能会增加过会难度。”

Wind资讯数据显示，截至3月25日，近12个月上市的企业共346家，其中有291家企业的新股发行市盈率处于22.9-23倍，这一比例为84.1%。只有三家企业的新股发行市盈率超过了23倍，其中上海环境已跌破发行价。

如果药明康德此次成功过会，55.09元的发行价，较高的发行市盈率，能“股有所值”吗？

2

商誉埋下“地雷”？

值得注意的是，药明康德2017年9月30日的商誉账面余额为10.59亿元，相较2017年3月31日的3.8亿元，短短半年增加了6.79亿元。

商誉是能在未来期间，为企业经营带来超额利润的潜在经济价值，或一家企业预期的获利能力，超过可辨认资产正常获利能力（如社会平均投资回报率）的资本化价值。

IPO日报发现，药明康德的商誉账面余额增加178.88%，主要是由收购辉源生物的检测分析业务-药效评价与检测业务导致。

上述收购导致药明康德商誉增加了约6.89亿元，然而，目前辉源生物（指辉源生物科技（上海）有限公司）的业绩似乎没有药明康德当初预想的那么好。

申报稿显示，2017年5月，药明康德以参考评估价的方式，用了约10.28亿元从HD Biosciences的手中收购了辉源生物的全部股权。

辉源生物2016年末总资产约为2.23亿元，约相当于药明康德收购价的21.7%。另外，辉源生物2016年利润总额为5125.16万元。

然而，被收购后的辉源生物2017年9月30日总资产下降至1.99亿元，下降金额为2417.4万元。且辉源生物2017年前三季度的净利润只有133.2万元，虽然仅是扣除过所得税的前三季度的净利润，但这样的业绩不得不令人担忧。

值得注意的是，药明康德2017年前三季度归母净利润约为10.63亿元，辉源生物尚未计提跌价准备，如果辉源生物业绩不佳，计提商誉减值可能会对药明康德利润产生一定的影响。

公开资料曾显示，不少上市公司就因计提商誉减值等原因造成利润大幅下滑，以致“变脸”。有媒体报道，包括拓维信息、巴士在线等上市公司在内，商誉变化对公司净利润产生了影响。对此，有分析人士曾表示，商誉减值已成为上市公司利润的“雷区”。

一位资深注册会计师对记者表示，企业收购的目的之一，就是为了吸收被购企业的利润，从而提高自身总体利润，但在并购过程中，高溢价容易产生高商誉。一旦这些收购标的没有完成业绩承诺，则存在商誉减值的可能，这将对上市公司净利润产生影响。

对于上述疑惑，截至发稿，药明康德尚未回复记者。

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