文：杨旭锋

2016年是医药连锁企业快速发展的一年，“上市”已经成为业内的一个热词。但除抢滩A股市场外，更多规模不一的连锁开始瞄准了新三板。显然，与A股主板、中小板或创业板等严苛的上市条件相比较，企业登陆新三板门槛相对较低，运作较快。不过，新三板的流动性差、运维费用不菲等弊端也使得不少连锁望而却步。当资本运作已经势如破竹之时，不甘寂寞的药店是否要绕道新三板搏一搏？诚如某不愿具名的业内专家所言：欲上新三板，先要豁出去？

目前，我国挂牌新三板的医药连锁有上元堂、康泽药业、泉源堂、襄元堂、康之家、聚丰堂、华巨药房、唐人医药等。在新三板药店逐渐形成规模之时，未来在这个流动性一直遭受诟病的融资市场上，谁才能豁得出去，赚得回来？

资本助推规模化竞争

大鱼吃小鱼时代谁能独善其身

目前，在资本杠杆的推动下，规模化优势不断拉大，医药零售行业的竞争日益升级。

一方面，规模化发展的连锁药店也引来包括产业基金在内的多方资本争相进入。

显然，医药零售的巨大潜力是吸引资本的主要原因，不管是医药市场的巨大基数，抑或是医药分开的可期红利，逐利的资本瞄准医药零售无可或非。

另一方面，来自于医药零售生态内的挑战同样存在。资金的短缺是困扰着连锁药店发展的首要问题，再者，现在全国约44万家药店，药店数量巨大，药店的同质化竞争激烈；医药零售市场的“大鱼吃小鱼”趋于常态，尤其是上市与拟上市连锁，大都选择并购扩张。有多少药店还能屹立于资本风暴中而岿然不动？

绕道新三板

中小连锁弯道超车还需本领过硬

现阶段，新三板连锁药店大多体量不大，知名度相对有限，区域型中小连锁居多，登录主板希望不大，选择新三板分羹资本盛宴不失为一种途径，但其中也不乏有意欲通过新三板绕道过渡至主板的规模型企业。某医药行业首席分析师对此表示，“过渡主板，是大多数规模型新三板企业的目标，但这对药店的规范化经营及资本运作能力提出较高的要求。”

首先，企业的销售规模、经营水平、软硬件配置和人才配置都需要综合达标。

其次，资本运作能力至关重要，一方面需要企业对整个行业大趋势有预判能力，并具备整合战略，有产业链、供应链与价值链的整合能力。

新三板价值再评估

无做大决心不融资

综合来看，挂牌新三板在规范企业自身的同时，首要目的无疑是融资。

如某不愿具名的新三板连锁药店负责人表示，如果企业无做大做强的梦想，实际上并不需要将自己“逼上新三板”，对于新三板的价值评估必须与企业自身实际结合来做。

以融资做大做强为出发点，新三板确实有助于连锁药店借助资本市场融资并尽快扩大经营规模，借助社会投资者与专业媒体等提高知名度与影响力，进一步完善法人治理结构并规范运作，借力加快发展。

不过，资本向来是“锦上添花”，少见“雪中送炭”，优质标的在新三板的融资空间才大。以上元堂为例，上元堂2014年7月31日登陆新三板，作为中国新三板药企的先头部队，借助新三板市场，实现股权及债权融资，这几年不断发展壮大。据相关数据显示，截止到2015年底，上元堂合计募集资金1.36亿元，截止到2016年10月底，上元堂的营业收入达到2.3亿。

但由于新三板流动性不足、交投不够活跃等因素影响，挂牌后大部分新三板企业仍然面临融资难、交易难、转板难等困难。以交易难为例，新三板企业的股票成交活跃度极低。从2016年11月7日数据来看，新三板挂牌公司9396家，总股本5419.81亿股，当天新三板有成交的股票925只，占9.84%，总成交量只有14351万股，占0.026%，总成交额只有9.11亿元。

业内专家逄增志认为，药店连锁挂牌新三板无非三点“小心思”——以成为高知名度公司为目标的；通过借助新三板市场实现对自己公司的估值的、期望能够完成与主板上市公司的并购交易；或者未来政策放开实现转板上市的，“有鸿鹄之志的连锁药店，挂牌新三板还是值得的”。但是对于哪些正处于成长阶段，体量适中，规模中等，比较有潜力的医药连锁企业，如果企业所有人不急于变现退出，逄增志则并不建议其把挂牌新三板作为第一选择。

资本长袖善舞

新三板药店突围有道

对于已经登陆新三板的连锁药店，如何实现自身价值最大化？在激烈的资本市场中，恐还得回归本质，重点强化企业自身的经营管理水平、苦练内功。结合上述首席分析师的观点，可总结为三点：

第一，目标明确。药店登陆新三板的目的是什么？是借助资本市场解决融资难问题、通过新三板估值变现，还是为后续转板做好前期准备，目标要清晰。

第二，提前布局。新三板连锁药店可以做好未来5到10年的发展战略，提前布局，提升门店经营技能和专业化服务水平。上元堂总经理杨念晴就表示，药店做好计划，提前布局，在面对外界各种政策、技术等因素的变化，才能保持很强的应变能力。

第三，在区域内做大做强。药店可以先从自身的区域做起，通过登陆新三板，在区域市场做大自己品牌，增强区域影响力与社会关注度，再借助资本市场的力量，通过兼并、收购、重组、联盟等形式，一步步地从在区域中拓展开来。

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