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昨日，人福医药发布2017年年度报告，集团实现营业收入154.46亿元，同比去年增长25.26%；归属上市公司股东净利润20.69亿元，同比去年增长148.52%。2017年，人福医药拥有过亿产品12个，其中三大麻醉品为集团重磅产品，领跑麻醉剂百亿市场，随着多个1类新药获批临床，我们期待人福医药在2018年能够交出更好的“成绩单”！

营销体系升级、海外业务拓展等推动业绩增长

图1：2014-2017年人福医药业绩增长情况（单位：亿元）

（来源：上市公司年报）

据人福医药年报数据，近几年来，集团营业收入逐渐上涨，2015年首次突破百亿大关，2017年就达到154.46亿元。归母净利率也是逐年增长，从2014年的4.52亿元增长至2017年的20.69亿元。

2017年，人福医药归母净利润首次突破20亿元大关，同比上一年增长率高达148.52%，驱动集团业绩稳步增长的主要因素包括：1、营销体系转型升级，为集团经营规模与利润的稳步提升奠定基础；2、国际化战略取得快速发展，生产、销售规模及商业渠道全面提升；3、资产剥离+并购，优化资产结构。

营销体系转型升级

图2：人福医药营销模式

（来源：上市公司年报）

人福医药坚持自建营销队伍，构建具有集团特色的营销体系，其营销模式主要采取专业学术推广、招商代理及普药助销三位一体的模式，其中专业学术推广是公司医药营销的主要特色。此外，集团根据行业政策变化，充分利用“两票制”“零加成”等政策机遇，及时调整营销体系，促进营销体系转型升级，加强市场准入、渠道拓展、终端推广等工作，这些都大大促进了医药制造行业规模的扩大。

近几年来，人福医药销售费用逐年提高，主要原因就是加快营销体系转型升级，2017年集团销售费用为26.06亿元，同比上一年增长40.47%，占营业收入16.87%。

海外业务迅速拓展

图3：2014-2017年人福医药海外收入情况（单位：亿元）

（来源：上市公司年报）

近年来，集团海外收入逐年增加，海外收入占总营业收入的比例也逐年上涨，海外业务已经成为人福医药业绩主要增长点之一。据2017年年报，集团海外业务已覆盖欧美成熟市场及南美、东南亚、西非等新兴市场，美国普克、Epic Pharma等公司合计在美国实现药品制剂销售额超过10亿元。

此外，集团先后展开联合收购并控股Ansell旗下全球两性健康业务，2017年9-12月实现营业收入5.22亿元，综上，集团海外业务预计到2018年将达20亿-30亿元。

资产剥离+并购，优化资产结构

人福医药优化资产结构，在夯实现有优势细分领域的基础上，择机退出竞争优势不明显或者协同效应较弱的细分领域，先后出售武汉中原瑞德生物制品有限责任公司、宜昌三峡普诺丁生物制药有限公司等公司股权，实现归属于上市公司股东的净利润约15亿元。

报告期内，集团先后并购美国Epic Pharma及其附属企业、AnsellLtd.、RiteDose等企业，扩充海外业务产品线，进一步增强集团的国际化优势。

12个产品过亿，争做麻醉剂市场领头羊

表1：2016年人福医药及其子公司销售过亿产品

（来源：米内网数据库）

据人福医药2017年年报，集团坚持“做医药行业细分市场领导者”的发展战略，其业务涵盖化学药品制剂、化学原料药、中药、生物制剂等多个医药细分领域，并在中枢神经系统用药、生育调节药、生物制品、维吾尔民族药、体外诊断试剂等细分领域形成领先地位。

据米内网数据，2016年在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端，人福医药及其子公司销售过亿的产品有12个，其中神经系统药物有4个，呼吸系统疾病用药、化系统及代谢药、全身用抗感染药物均有2个，可见神经系统药物是人福医药最为专注的领域。

人福医药对神经系统药物的研发、生产及销售的工作主要由宜昌人福、武汉人福等子公司承担，主要产品包括枸橼酸芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼、咪达唑仑注射液、盐酸氢吗啡酮注射液等，其中枸橼酸芬太尼注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、注射用盐酸瑞芬太尼为集团三大重磅麻醉品。

麻醉剂市场独占鳌头

图4：中国公立医疗机构终端麻醉剂品牌TOP5

（来源：米内网中国公立医疗机构竞争终端）

麻醉剂这类产品的生产和流通受到政府的严格管制，具有较高的政策壁垒，对生产企业的专业性要求比较高。据米内网数据，2016年中国公立医疗机构终端麻醉剂总体市场为111.78亿元，同比上一年增长8.17%，其市场集中度较高，top5品牌产品已占据半壁江山，其中人福医药子公司宜昌人福的枸橼酸芬太尼注射液以13%的比例位居第二。

表2：中国公立医疗机构终端麻醉剂国内竞争情况

（来源：米内网中国公立医疗机构竞争终端）

麻醉剂国内市场主要被上海恒瑞医药、宜昌人福药业、江苏恩华药业三大企业瓜分，其中宜昌人福的枸橼酸舒芬太尼注射液及注射用盐酸瑞芬太尼2个产品跻身麻醉剂品牌TOP20，合占市场份额为16.73%，在整个麻醉剂市场中处于领先地位。

枸橼酸舒芬太尼注射液是宜昌人福药业的十亿大品种，为国家乙类医保产品。2016年中国公立医疗机构终端，舒芬太尼的厂家只有2个，其中宜昌人福占据95%的市场份额；注射用盐酸瑞芬太尼也是宜昌人福的核心产品，为国家乙类医保产品，在2017年新版医保目录中，该产品取消了“限手术麻醉”的备注，适用市场空间有望更进一步提升。

维吾尔民族药走出自身品牌

人福医药子公司新疆维吾尔药业是国内少数几家以民族药为主的制药企业之一，也是目前国内最大的维吾尔民族药生产企业，受益于国家政策的支持和市场规模的扩大，近年来，公司营业收入和利润总额均保持快速增长。

维吾尔药业的主要产品包括祖卡木颗粒、复方木尼孜其颗粒、寒喘祖帕颗粒、石榴补血糖浆等，其中祖卡木颗粒、复方木尼孜其颗粒2016年在中国公立医疗机构终端均已销售过亿。复方木尼孜其颗是维吾尔药业的独家产品，祖卡木颗粒竞争厂家包括新疆奇康哈博维药、新疆银朵兰维药等，维吾尔药业以70.84%的比例遥遥领先于其他厂家。

新版医保受益多多

2017年新版医保目录调整中，人福医药的盐酸氢吗啡酮注射液、盐酸纳布啡注射液、石榴补血糖浆、复方高滋斑片、护肝布祖热颗粒、玛木然止泻胶囊等7个主要或独家产品新进国家医保目录，其中盐酸氢吗啡酮和盐酸纳布啡均为5亿以上销量空间的重磅独家品种，未来增量可期。

稳步推动研发创新，多个新药获批临床

人福医药秉承“创新、整合、国际化”的发展战略，以研发创新为先导，积极拓展国内外市场，走内涵式增长与外延式扩张并重的发展道路。在研发创新方面，集团一直保持着较高的研发投入强度，2017年度研发支出6.03亿元，同比去年增长19.99%，占总营业收入3.90%。

表3：2017年人福医药及子公司研发投入金额TOP5产品

（来源：上市公司年报）

2017年，集团研发投入金额分别超过一千万元的在研项目包括盐酸他喷他多片/缓释片、注射用磷丙泊酚钠及重组质粒-肝细胞生长因子注射液（即PUDK-HGF），其中盐酸他喷他多片/缓释片为3类仿制药，目前已在申报生产阶段；注射用磷丙泊酚钠为1类新药，重组质粒-肝细胞生长因子注射液（即PUDK-HGF）为1类生物药，这两个产品均已进入临床III期阶段。

表4：2017年人福医药及子公司获批临床的部分新药

（来源：上市公司年报、米内网数据库）

据公司年报及米内网数据，人福医药在研项目众多，2017年共收到3个1类新药、1个1类生物制品、1 个2类生物制品、2 个3类化药的临床试验批件以及 3 个仿制药的美国 ANDA 文号。1类化药新药吗啡-6-葡萄糖苷酸注射液、WXFL10230486胶囊以及WXFL10040340胶囊均已进行到临床I期试验，累计研发投入分别为0.47亿元、0.26亿元、0.28亿元。

来源：米内网数据库、上市公司年报及公告

作者：米内网 玲珑